看A股市場如何,重要的是看上市公司業績如何。與市場普遍的擔憂不同,繼2007年上市公司業績大幅增長後,2008年一季度業績也出人預料的好於預期。預計2008年上市公司盈利增長仍將在30%

　　　　左右

　　　　4月30日,上市公司2007年年報及2008年一季報的披露落下帷幕。對上市公司交出的這兩份「成績單」,市場給予了前所未有的關注。

　　　　原因很顯然,今年年初以來,A股市場表現出罕見的劇烈波動,上證指數從去年第四季度6000餘點的高位上一度滑落到3000點左右,幾乎攔腰砍去一半,投資者的信心遭到重挫。在國內宏觀經濟運行風險加大、市場擴容壓力顯現以及國際市場次按危機餘波未了的背景下,A股市場下一步將如何演繹自然成為投資者心頭最大的疑問。

　　　　看A股市場如何,重要的是看上市公司業績如何。因為上市公司業績是決定市場前行的核心因素,其業績增長幅度左右著指數的價值空間。

　　　　幸運的是,上市公司當下交出的這兩份成績單都還不錯。如前預期,2007年A股市場盈利實現了高增長,而2008年一季度上市公司的表現也出人預料:儘管外有國際經濟放緩、全球油價糧價高企,內有通貨膨脹、宏觀調控壓力,但在所得稅下調、銀行業績爆發式增長的帶動下,上市公司一季度盈利仍然好於預期。良好的業績表現是推動市場前行的重要支撐,這意味著市場在5月份的表現向好。

　　2007年

　　　　高增長是否可持續

　　　　淨利潤增長創歷史紀錄2007年上市公司的業績表現給了市場太多驚喜。此前,上市公司一季度業績增長近90%,中報業績增長近70%,三季報業績增長近60%,這意味著全年的業績高增長沒有懸念。

　　　　最終的數據表明,在主營業務大幅增長、經營效率不斷提高、投資收益豐厚、資產注入步伐加快等多重因素的影響下,上市公司2007年業績較2006年大幅增加,歸屬於母公司的淨利潤同比增長55%,創下歷史紀錄。其中,主營業務收入同比增長31%,主營業務成本、期間費用增速遠低於主營業務收入的增速,以及投資收益大幅增加,使得營業利潤同比增長高達42%。企業的經營效率明顯提高,毛利潤(不包括金融行業)由2006年的19%上升到21%,同時期間費用率由2006年的13%略降至12%,企業實際的所得稅率變化不大。從細分行業看,幾乎所有行業盈利都有不同程度的增長。

　　　　我國經濟快速增長是企業盈利能力不斷增強的基石:一是在國民經濟快速增長的拉動下,企業的供需狀況得以改善；二是產業整合力度加大,企業經營環境改善,企業的規模化經營水平提升,規模效益正在逐步體現；三是企業資產質量提升,資產負債率下降,為業績快速增長奠定了基礎。此外,一批大盤藍籌股的回歸也提高了上市公司的整體素質,資本市場的大牛市為部分公司帶來了豐厚的投資收益,加上股改後控股股東做大做強上市公司的積極性提高、資產注入步伐加快,這些都推動了上市公司的資產質量和盈利能力的大面積提升。投資收益在利潤總額中比重不大2007年資本市場如火如荼的大牛市,使部分上市公司獲得了豐厚的投資收益,整體同比增長180%,這也引發了一個各方普遍關心的問題:如果市場出現了較大的波動,企業業績會不會大幅下滑?

　　　　這就要看利潤總額的構成。2007年上市公司主營業務帶來的利潤占76%,比2006年的93%大幅下降,與此同時,投資收益占比卻由2006年的11%上升至21%,從這一數字來看,投資收益比例是偏高的。但是,對於金融行業而言,投資收益是其主營利潤,如果剔除金融行業重新計算的話,投資收益占工業類上市公司利潤總額的比重只有11%,也就是說,對於大多數非金融類企業而言,投資收益對企業利潤的影響並沒有想像中那麼大,投資者不必過於擔心市場的波動對淨利潤造成的負面影響。

　　　　雖然整體影響有限,但是行業和個股的情況會有差異。部分投資收益占比重較大的行業和個股將面臨較大的風險,投資者應對包括保險、電子元器件、紡織服裝、交運設備、農林牧漁、信息設備等行業的部分個股仔細甄別。實際上,佛山照明、雅戈爾、首創股份、錢江生化等個股已經在最新的報告中披露了大幅的投資虧損。分析師的預測略為樂觀

　　　　觀察企業實際的經營情況與市場一致預期之間的關係是很有用的,兩者的差距可以反映出市場的態度:是對企業發展的前景過於樂觀還是太過保守。如果市場對上市公司的整體業績預測過於樂觀而實際的盈利增長卻並不高,市場將很可能面臨重心下移的風險。

　　　　在公佈年報的1536家上市公司中,分析師們對其中的750家之前提供了經營預測數據,這750家公司佔據了總市值的91.4%,兩市重要的上市公司都已被覆蓋到。除了營業收入外,市場對營業利潤、利潤總額、淨利潤的預期都略高於企業的實際增長,其中淨利潤實際增長49.3%,低於預期的56.2%增幅。這反映出,在大牛市中分析師對企業前景比較樂觀,但是兩者偏差不大,分析師們對企業發展前景的估計是較為公正的。

　　2008年一季度

　　　　增長好於預期的背後是什麼

　　　　一季度利潤仍然增長