一年前“亞洲新虎”、“新鑽十一國成長最強經濟體”、“VISTA新興五國最具潛力國家”等冠冕加持下，再加上媒體效應的渲染，越南成為全球最熱門的投資地，來自日本、韓國、台灣、歐美各國的資金大量湧入，○七年越南外國直接投資(FDI)從○六年的一二○億美元暴增至二○三億美元，主要投資股票的外國非直接投資(FII)也直線飆升四倍達五○億美元，一年前的越南，代表的是希望和無窮的潛力。

　　一年過後，這個被視為“下一個中國”的南方國度，卻因為嚴重通膨和泡沫破滅，經濟陷入崩潰邊緣。今年初以來，受到貨幣緊縮政策影響，越南股市從○七年底九二七點一路暴跌六○%，成為今年全球最弱勢的市場，自四月廿九日以來，甚至創下連續二三個交易日無量崩跌的紀錄，無量下跌時間之長，甚至還超過一九八八年台灣證所稅風暴連跌一九支停板的紀錄，令人大開眼界。

　　通膨+貿易逆差 金融風暴隱然發作

　　五月CPI指數年增率飆至二五.二%，創下一九九二年以來的最高紀錄，前五月貿易逆差金額達一四四億美元，比○七年全年一二四億美元還高出二○億美元，通膨高升、泡沫經濟破滅、外匯存底告急，只差國際投機客攻擊，越南已具備類似一九九七年泰國金融風暴的大部份要素。

　　標準普爾、惠譽、穆迪三大國際評等機構不約而同調降越南的主權評等至負向，外資機構也紛紛發出研究報告，預警越南即將發生的金融危機。摩根士丹利警告，越南可能重演一九九七年泰國的金融風暴；德意志銀行的報告中更指出，越南將重演一九九八年韓國的景況，在六個月內向IMF(國際貨幣基金)尋求援助，摩根士丹利更引用一年期無本金遠期外匯(NDF)匯率達二二.五○○的數據，暗示越南盾將貶值三九%。

　　國際原油、農作物大漲，引發的輸入性通膨是越南經濟風暴的核心問題，而通膨的預期心理快速蔓延，又連帶引發民眾囤積進口貨物、搶購黃金，卻又觸動了越南另外一個致命弱點︱貿易逆差，越南病灶連環併發，眼下越南經濟的混亂狀況又撩動起人們對金融危機的恐懼。

　　同樣面臨輸入性通膨，鄰近國家如泰國、馬來西亞、中國，通膨卻遠不似越南如此嚴重。新興國家經濟的特性，原本就是上下起伏，但越南在一年之間豬羊變色，卻屬罕見，但越南陷入金融危機邊緣，背後原因包括政策怠惰、薄弱的經濟體質、短視近利的民族性，和政商糾結的社會結構，正好又碰上全球性通膨來襲，遠因加近因一次併發，造成難以收拾局面。

　　熱錢湧入 政策怠惰/引發惡性通膨

　　早在○七年底世界銀行就警告越南政府要積極面對信用成長太快，將導致通膨加劇的問題。○六年越南信用成長率約二五%，但在外資大量湧入下，○七年貨幣供給與信用成長率卻分別高達四五%與四二%，其中包含外國直接投資四六億美元、外資證券投資五五億美元(比○六年成長四倍)、海外匯款約八○億美元(比○六年成長六○%)以及海外發展援助(ODA)的五五億美元，總數達二三六億美元的資金湧入，占GDP比重高達三九%，造成銀行體系資金泛濫，種下了惡性通膨的因子。

　　美林證券指出，越南通膨如此嚴重，主要關鍵在於越南吸收了超過經濟能夠負荷的資金。

　　越南央行雖有心防範通膨惡化，在○七年六月大幅調升存款準備率，然而政府的施政主軸卻仍是追求經濟成長，依然採取擴張性的財政政策，大力推動公共投資，而越南各級政府本位心態濃厚，政府令出多門，需要一項公共工程時，政府卻批准十項工程，重複投資的情況相當普遍，各階層官員也樂於從成本高昂、品質低落工程中獲得利益。

　　本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1469期

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