-《國際融資》記者 艾亞 齊芳 綜述

　　在中國人民政治協商會議第十一屆全國委員會第一次會議上，最受記者追捧的話題之一是金融。中國金融界的政協委員始終是記者追逐採訪的對象。由于美國次貸對美國金融業的重創以及對全球經濟的影響，從另一個側面給中國金融業敲響警鐘，中國金融業尚需進一步加快改革的步伐。對此全國政協委員進言獻策──

　　流動性過剩導致了四大問題出現：增加了宏觀調控的複雜性，造成了貨幣政策調控的兩難局面；社會資金閒置導致資源配置效率降低，金融市場發展失衡；社會資金流轉不暢，導致金融機構成本提高，給金融體系帶來了較大的風險隱患；流動性過剩，推動投資增長過快，商品價格上漲過高，蘊含著衝擊市場的巨大能量。對此，全國政協委員、中央財政金融大學金融証券學院証券期貨研究所所長賀強特別強調指出，解決流動性過剩必須深化金融改革。

　　拿著全體老百姓的錢到海外投資，投資的程序或者流程一定要科學，要注意風險，要穩步地向海外擴張。全國政協委員、華東師範大學終身教授黃澤民認為，中國銀行業面臨的最大潛在風險是對外投資。他強調：加強金融制度建設，嚴格執行已經有的制度至關重要。

　　中國的銀行體系不夠健全，且抵抗外來衝擊的能力又很弱，是開放資本賬戶所要面臨的最大風險。全國政協委員、順盛集團股份有限公司董事長李順堤警示，對資本賬戶開放面臨的風險一定要有對策。

　　大凡經濟風險，本質上就是信用危機。作為綜合調控，一定要調控到能夠維護個人信用基礎的可能程度。中國應該從美國的次貸危機中吸取怎樣的教訓？如何有效控制國內信用風險？全國政協委員、信用研究專家童石軍指出：適度放水養魚才能保持市場穩健發展。

　　隨著全球一體化的發展趨勢，國內金融領域將逐漸與國際接軌，金融機構和投資者的跨市場操作亦趨頻繁，不同市場間的風險和危機很容易波及其他地區的市場，中國不可能獨善其身。全國政協委員、香港南華集團董事局主席張賽娥呼籲，中國需盡快建立金融危機預警機制。

　　如何規避國際外匯風險，合理使用我國外匯儲備，全國政協委員、中華全國供銷合作總社杭州茶葉研究院名譽院長駱少君建議：改變外匯投資體制；改變外匯投資方式；建立戰略性儲備。

　　流動性過剩導致四大問題出現：增加了宏觀調控的複雜性，造成了貨幣政策調控的兩難局面；社會資金閒置導致資源配置效率降低，金融市場發展失衡；社會資金流轉不暢，導致金融機構成本提高，給金融體系帶來了較大的風險隱患；流動性過剩，推動投資增長過快，商品價格上漲過高，蘊含著衝擊市場的巨大能量。面對此，全國政協委員、中央財政金融大學金融証券學院証券期貨研究所所長賀強強調：

　　 解決流動性過剩必須深化金融改革

　　當前，流動性過剩已成為我國經濟發展中的一個突出問題。產生流動性過剩的主要原因有3點：

　　首先，結匯售匯制導致中央銀行被動地投放大量基礎貨幣，在乘數效應的作用下，造成國內金融市場貨幣供給過多，成為加劇流動性過剩的一個重要原因。從1994年1月1日起，我國進行了匯制改革，一是匯率並軌；二是對國內企業實行結匯售匯制。1996年7月1日，我國又對外商投資企業實行結匯售匯制。結匯售匯制是指企業外匯收入都要按當日匯價到外匯指定銀行結匯，由銀行向企業兌付人民幣。在結匯售匯制條件下，一方面，外匯儲備規模不斷擴大，到2007年底，國家外匯儲備余額高達15282億美元；另一方面，人民幣基礎貨幣大量投放，到2007年底，央行外匯占款近12萬億元，大約占央行資產總額的70%左右。央行外匯占款屬于基礎貨幣，在貨幣乘數的放大效應下，會導致央行、金融機構、市場3個層面流動性的普遍過剩。

　　其次，我國金融業長期的分業體制，造成我國商業銀行業務單一，盈利模式以存貸款業務為主，資金運營效率低下，也是導致流動性過剩的一個重要原因。一方面，我國商業銀行以吸收存款賴以為生，加上我國經濟特有的高儲蓄、低消費，促使商業銀行的存款不斷增加；另一方面，我國商業銀行的貸款面臨著巨大的風險，加上近幾年在我國的宏觀調控中，對貸款規模不斷加以限制，使商業銀行的貸款困難。這就造成了目前我國商業銀行存差不斷擴大，大量資金積壓在銀行體系難以運用。

　　再者，我國金融市場層次單一，流通渠道狹窄，缺乏創新工具，大量資金難以投資運用，這也是導致流動性過剩的一個重要原因。在我國金融市場中，貨幣市場與資本市場處于分離狀態，缺乏資金在兩個市場之間流入流出的渠道。在貨幣市場中，片面發展信貸市場，而拆借市場、回購市場、票據市場以及短期債券市場發展嚴重滯後。在資本市場中，場內市場不斷發展，場外市場停滯不前。同時，由于金融管制嚴格，導致金融工具創新滯後。以上情況，使我國金融機構的投資及居民理財受到極大的限制，金融機構資金運用存在較大的制約，居民“被迫儲蓄”現象普遍，加大了流動性過剩的壓力。

　　流動性過剩導致了4方面的主要問題。

　　第一，流動性過剩增加了宏觀調控的複雜性，造成了貨幣政策調控的兩難局面。自2004年以來，為了防止經濟過熱，我國主要採用了貨幣政策進行宏觀調控。特別是從2006年至今，我們已經連續14次上調存款准備金率，由7.5%上調至15%(近日又再次上調)；連續7次上調存款利率，一年期存款利率由原來的2.25%上調至4.14%；連續8次上調貸款利率，一年期貸款利率由原來的5.58%上調至7.47%。可以說，連續從緊的貨幣政策，為保持經濟穩定發展起到了重要作用。但是，從緊的貨幣政策對于解決我國金融體系的流動性過剩問題卻是適得其反。因為，不斷提高的存款利率，促使社會資金不斷流入商業銀行。而不斷提高貸款利率和准備金率，以及央行發放定向票據，直接控制貸款規模，增加了資金在金融機構的積壓。從緊的貨幣政策在調控經濟過熱的同時，有可能加劇流動性過剩。我國的貨幣政策調控面臨著抑制經濟過熱和緩解流動性過剩的兩難選擇。

　　第二，社會資金閒置導致資源配置效率降低，金融市場發展失衡。商業銀行在我國金融體系中居于主導地位，理應起著融通資金、配置資源的重要作用。但是，由于流動性過剩，一方面，資金大量積壓在以商業銀行為主的金融機構內部；另一方面，企業普遍處于融資難的境地。與此同時，資本市場由于缺乏資金，長期以來沒有得到正常的發展，造成了貨幣市場與資本市場發展失衡，直接融資與間接融資比例失調的現象。

　　第三，社會資金流轉不暢，導致金融機構成本提高，給金融體系帶來了較大的風險隱患。按照2007年底的存差12.8萬億元，以及一年期存款利率4.14%計算，我國金融機構的存差部分既使不能很好地運用，但是每年也需要支付5299.2億元的存款利息，這將極大地提高金融機構的經營成本，導致盈利水平不斷降低。巨額資金積壓在金融機構難以流動，也將全社會的風險集中到金融體系，一旦出現局部的金融問題就可能引發全方位的金融風險。

　　第四，流動性過剩，推動投資增長過快，商品價格上漲過高，蘊含著衝擊市場的巨大能量。目前，我國固定資產投資規模居高不下，生產資料的價格出現長時間的持續上漲。

　　而且生產資料價格上漲的影響正在不斷地向消費資料價格傳導，出現生產資料價格與消費資料價格同時攀升的局面，導致了通貨膨脹的巨大壓力。投資規模的擴張，商品價格的上漲，與資金的充裕、過剩存在著密切的聯系。特別值得關注的是，在宏觀政策緊縮的情況下，某個局部市場的政策一旦松動，“趨羊效應”就會導致大量資金湧入，引發該市場價格快速上漲，甚至形成價格泡沫。例如當前的股票市場與房地產市場正處于這種局面，而消費品市場也可能面臨過剩資金的衝擊。

　　那麼，如何解決流動性過剩問題呢？應採取以下措施：

　　第一，適當調整宏觀調控的方式，在以從緊貨幣政策為主的條件下注重相關調控政策的協調。面對經濟過熱和流動性過剩的雙重壓力，完全依靠貨幣政策調控難以取得理想的效果。目前，我國貨幣政策調控的頻率和力度均是前所未有的，但是流動性過剩的狀況並沒有得到改觀。因此，我們在實行從緊的貨幣政策的同時，要注意財政政策以及其他政策手段的配合。

　　第二，徹底改革結匯售匯制，變藏匯于國為藏匯于民，減少或避免人民幣大量投放，緩解流動性過剩和巨額外匯儲備的壓力。讓廣大居民、企業保留更多的外匯資產，由風險集中化轉變為由居民、企業自發調節資產結構來防範和分散風險。

　　第三，金融業由分業盡快走向混業，樹立大金融的觀念，消除貨幣市場和資本市場之間的壁壘。為証券公司、商業銀行、保險公司等金融機構之間廣泛而深入的融合提供條件，促使商業銀行進軍資本市場，從根本上解決貨幣市場資金過剩和資本市場資金不足的問題，形成金融市場平衡發展的新局面。

　　第四，加快銀行體制改革，轉變商業銀行單一的業務模式，大力發展中間業務，改變盈利模式，拓展商業銀行的運作空間。開展投資理財業務，發展公司和私人理財增值服務，發展商業銀行資產負債表外的理財托管產品，將儲蓄存款轉化為理財資金，逐漸改變商業銀行的生存方式。

　　第五，調整金融產品結構，鼓勵金融工具創新，推動資產証券化和企業債券發展，設計多種組合的利率、匯率新產品。使金融投資的工具不斷的豐富，可選擇的投資品種不斷增加。(攝影 江羽)

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