作者：信達証券分析師康敬東

　　2008 年二季度農業投資策略 評級：強于大勢

　　要點

　　過去一年間，農業板塊整體漲幅 67.21%，遠強于大盤 15.5%的漲幅。農業板塊特別是種植業的喜人收獲局面已經遍地開花。機構對農業相關股的興趣也有增無減。

　　以房地產為代表的周期性行業面臨很大的壓力，次級債危機還誘發了世界範圍內持續近期股價表現的金融動蕩，流動性泛濫背景下的投機資金必然會逃離金融、地產等周期行業，選擇新戰場。油價上升和美元貶值還引發了世界範圍內的通脹，農資生產成本的大 幅提高。在這種背景下，加之各路流出投機資金的推動，糧價上漲勢不可擋，投資農業加速。

　　追根溯源，我們認識到美元流動性泛濫是當前世界經濟陷入困局的根源。無論是美國流動性惡意鼓脹還是次級債的刻意渲染，目的都是對新興市場國家和對手予以經濟打擊，最終目的是廉價獲取資源。唯有資源才能保值和增值，同時也是爭奪對象。資源與產業鏈相結合構成農業公司的核心競爭力。

　　盡管農業行業整體估值遠高于整體市場，但農業投資意義已經發生巨變，未來面臨歷史性發展機遇。我們調整評級為“強于大勢”。

　　投資炙熱的深層次原因

　　從去年 3 月 26 日至今年 3 月 26 日的一年間，農業板塊整體漲幅67.21%，遠強于大盤 15.5%的漲幅，其中種植業漲幅更是高達 125%。農產品加工業漲幅高達 94.21%。農業子板塊中漲幅最小的漁業 34.18%的漲幅也高出大盤漲幅一倍多。可以說農業板塊特別是種植業已經遍地開花。

　　房地產為代表的周期性行業面臨很大的壓力，次級債危機還誘發了世界範圍內持續的金融動蕩，流動性泛濫背景下的投機資金必然會離開金融、地產行業，選擇新的戰場。商品市場在當前過度的流動性下成為最好的保值和增值場所。

　　美國在把持國際貿易以美元結算控制權的同時，大量輸出美元並用以購買國外資產，屯集石油等資源，還利用玉米和大豆大規模生產燃料油。此外全球範圍內極端氣候頻繁環境不斷惡化、前期房地產泡沫也造成大量占用耕地及新興市場國家非農業人口大量增加引發的世界範圍內糧食庫存減少問題日益突出，糧食短缺成為世界範圍內的焦點。

　　無論是美元貶值還是流動性大肆輸出，抑或是石油價格居高不下，還是在次級債事件上的過度渲染，受損的都不可能是美國。而糧食的資源和能源屬性也將會日益強化，加之農產品間的比價關系和越來越有限的耕地之間的矛盾必然決定了農產品價格長期向上。此外，油價上升和美元貶值還引發了世界範圍內的通脹，農資生產成本的大幅提高。正是在這種背景下，加之各路流出投機資金的推動，糧價上漲才勢不可擋，投資農業開始加速。

　　農業板塊分析

　　近三年的統計數據表明，此間共有 215 只非貨幣基金有過重倉農業股的歷史，也就是說有 2/3 的非貨幣基金重倉過農業股。

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